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财通证券,振东制药(300158)钙制剂龙头公司保持快速增长


    盈利预测与投资建议
    公司是国内钙制剂龙头企业,估值低。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.69/0.87/1.06元,对应PE分别为20/16/13倍,给予公司"推荐"的投资评级,2018年20倍PE,目标价17.4元,25%空间。
    补钙市场近300亿,碳酸钙D3市占率第一,振东是龙头
    2016年我国钙制剂临床市场规模100亿元,碳酸钙D3占比约36%,零售市场约180亿元,碳酸钙D3约占约42%,远高于其他钙制剂。2016年振东子公司康远制药碳酸钙D3(商品名朗迪)约占26%的市场份额,仅次于惠氏钙尔奇的51%,是国内最大的钙制剂公司。朗迪为国家医保乙类,拥有独家甘露醇配方(有效预防便秘),同时拥有独家颗粒剂型和片剂,颗粒剂主要销售医院(占公司销售额约60%),片剂主要以OTC方式销往药店(占公司销售额约40%)。近三年公司片剂CAGR为25%,颗粒剂为66%,远高于其他补钙产品。政策方面,今年出台的全国医保对颗粒剂的适应症限制已解除,未来国内销售额有望高速增长。2017年前三季度实现净利润2亿元以上,预计全年净利润2.5亿以上,完成承诺目标,占比上市公司净利润体量超过2/3。预计2018年康远制药仍将保持20%以上的增长,带动公司业绩增长。
    公司1.1类创新药拉洛他赛脂质微球注射液研发稳步推进
    公司1.1类新药抗肿瘤药物拉洛他赛脂质微球(原公告药品名称"莱龙太素")目前已批准进入临床,获得了"国家农发重点基金"支持。该药品不仅抗肿瘤活性强于紫杉醇和多西他赛,而且具有较强的抗多药耐药性,临床上用于既往接受过紫杉醇或多西他赛治疗方案的转移性乳腺癌患者,具有更好的耐受性和更小的刺激性,其制备工艺已申请国内专利。目前配套的年产100kg拉洛他赛原料药车间、年产100万支/年脂质体制剂车间在新建之中。据彭博终端数据显示,2016年多西他赛美国市场约为4.8亿美元,国内销售额约为12亿人民币,通过对比多西他赛,我们认为该创新药未来有望瓜分多西他赛的市场份额,有潜力成为公司未来新的增长点。
    风险提示:中药注射剂行业风险,创新药研发风险,政策与市场风险

海通证券,天沃科技(002564)2017年一季报点评:中机电力并表推动业绩增长 增资广西能美好 助推电网市场拓展


    2017年一季度:营收同比增803.86%,净利润同比增447.36%。公司公告2017年一季报,收入30.14亿元,同比增803.86%。归母净利润3240.64万元,同比增447.36%。毛利率7.23%,同比降10.46个百分点。公司一季度收入、业绩增长的主要原因是并入中机电力利润表。
    2017年上半年延续快速增长。公司同时公告,预计2017年上半年归母净利润6000-8000万元,去年同期归母净利润-2379.59万元,业绩变动的主要原因也是并入中机电力利润表。
    2017年一季度:期间费率情况。2017年一季度,公司期间费率5.84%,同比降19.46个百分点。其中销售费用率0.79%,同比降1.38个百分点;管理费率2.17%,同比降8.66个百分点;财务费率2.87%,同比降9.42个百分点。公司期间费率的下降,主要源于并表的中机电力,销售费率、管理费率等低于公司本部。
    增资广西能美好,助推西南地区电网市场拓展。公司同时公告,控股子公司中机电力拟以增资入股的方式控股广西能美好,具体为增资7300万元,持有广西能美好51%股权。广西能美好成立于2007年4月,业务主要为供电工程建设领域,经营范围涵盖电力行业(送电工程、变电工程)专业乙级、建筑行业(建筑工程)丙级,工程咨询专业丙级等。业务区域辐射整个广西,业务类型涉及广西电网主网、农网、配电网项目、客户工程、政府工程等多个领域,项目经验、客户资源丰富。2016年,广西能美好收入8212.47万元,净利润1000.19万元。根据业绩承诺,2017-2018年,其净利润分别不低于2000万元、3000万元通过增资广西能美好,公司积极介入区域输配电领域,有助于公司拓展在西南地区的电网市场。
    近期密集中标,在手订单丰厚。2017年以来,公司相继中标中国航空技术西亚地区大炼化项目设备(1.2亿元),恒力石化项目(8917万元),德龙镍业EPC总承包合同(50亿元),盘兴能源EPC项目(16.94亿元),玉门鑫能EPC项目(16.13亿元),哈密EPC项目(17.87亿元)。以上项目总合计金额约103亿元。重大合同的持续落地,将为公司业绩及市场拓展带来积极影响。
    近期董事长减持完毕。近期公司公告,2017年3月22日至28日,董事长共减持4483.31万股,占总股本6.09%。减持计划已经执行完毕。同时,5月将于北京举行的"一带一路"国际合作高峰论坛有望对一带一路板块形成催化。
    盈利预测与投资建议。2017年,我们认为随着煤化工行业逐步走向复苏,预计公司本部业务或将盈亏平衡或有所盈利。中机电力的并表,将进一步拉动整体业绩的增长。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别3.19、4.09亿元,对应每股收益0.43元、0.56元。给予2017年估值30-35X,对应合理价值区间12.9-15.05元/股。"买入"评级。
    主要不确定因素。市场竞争风险。

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长城证券,互联网+传媒周报2018第6期:业绩预告公布完毕 关注绩优成长股


    上周传媒行业跟随创业板指反弹,表现强于沪深300而弱于创业板指,细分子行业均录得一定涨幅:上周(2018.2.26-2018.3.2),沪深300录得-1.34%跌幅,创业板指录得6.18%涨幅,中信传媒指数收涨5.31%,表现强于沪深300而弱于创业板指,在29个中信行业指数中排名第4位。全周交易量保持相对活跃。从细分行业看,剔除停牌股票后,各细分行业均录得一定涨幅,涨幅从大到小依次为广电7.24%,游戏7.13%,影视动漫5.79%,广告营销5.21%,出版传媒4.08%;体育5.50%,教育5.78%。
    本周行业重点新闻及公告:爱奇艺及B站均递交IPO申请;中国2月电影票房破百亿创世界纪录等。
    本周互联网传媒行业观点:上周业绩预告已经公布完毕,行业内部分化较大,影视及游戏板块公司出现业绩下滑的原因大多是因相关项目未上线或表现不及预期,广告营销行业公司出现业绩下滑的原因主要是部分营销细分行业子公司因行业环境变化而产生亏损;而商誉减值则成为传媒行业业绩预减的普遍原因,这一点在广告营销行业中尤为普遍。从中长期看,我们认为依然要警惕行业前期高速外延并购带来的外延并购及商誉风险所带来的“双杀”效应。未来行业的关注点依然是业绩为王,应该继续紧跟细分成长的龙头,挑选优秀外延并购与坚实内生增长并存的标的。
    重点推荐标的:顺网科技(300113)、迅游科技(300467)、盛天网络(300494)、光线传媒(300251)、分众传媒(002027)、中南传媒(601098)等。

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华金证券,9月汽车产销量分析:旺季不旺 车市表现低迷


    9月汽车产销分别完成235.6万辆和239.4万辆,同比分别下降11.7%和11.6%。旺季不旺,车市表现低迷,不排除新一轮汽车消费刺激政策出台的可能性。中汽协公布9月产销数据,当月汽车产销分别完成235.6万辆和239.4万辆,环比分别增长17.8%和13.8%,同比分别下降11.7%和11.6%。1-9月汽车产销均完成2049.1万辆,同比分别增长0.9%和1.5%,比前8个月增速分别回落1.9和2.0个百分点。产销量增速持续回落,总体表现开始低于年初预期。在汽车传统消费旺季的“金九”,车市表现依然低迷,主要或是受居民财富缩水(受股市、楼市下跌影响)、中美贸易纷争加剧(消费者持币观望心态较浓)、油价连续上涨(汽车使用成本上升)等负面因素的影响。由于汽车产业的复苏对国内经济增长起着举足轻重的作用,我们预计相关部门或出台新一轮汽车消费刺激政策来提振汽车销量。考虑到购置税优惠政策刚于2018年1月1日退出,且车辆购置税已由条例升级为法律(修改难度加大),因此短期内购置税优惠再次开启的可能性较小。参考以往经验,我们认为以下两项政策出台的概率相对较大:(1)汽车下乡。汽车下乡政策于2009年首次实施,当年效果显著。结合此前发布的乡村振兴战略,汽车下乡政策的重启将助力我国乡村汽车市场进入黄金发展期。(2)国六标准提前实施。根据国家环保部的计划,国六的排放标准将在2020年7月1日起全面强制执行。北京、天津、河北、山东、山西、河南、广州、深圳、海南等省市已先后确定于2019年提前实施国六,未来或有更多省市效仿。国六的提前实施将有助于加速淘汰国三以及国三以下排放标准的车辆,达到刺激新车消费的效果。
    9月新能源汽车产销分别完成12.7万辆和12.1万辆,同比分别增长64.4%和54.8%,继续维持高增长。9月新能源汽车产销分别完成12.7万辆和12.1万辆,同比分别增长64.4%和54.8%。1-9月新能源汽车产销分别完成73.5万辆和72.1万辆,同比分别增长73%和81.1%。新能源汽车的供给端和需求端正逐步打开,未来高增长态势有望延续,2018年全年产销量有望超过中汽协年初预计的100万辆的目标值。从供给端看,(1)双积分将从2019年1月1日起正式开始考核,乘用车企业将推出更多的新能源车型来满足考核要求;(2)特斯拉正式落地上海临港,新能源汽车领域股比放开后,外资大举入华有望带来更多新能源车型以供消费者选择。从需求端看,(1)消费者对新能源汽车的认可度正逐步提升,购车意愿在持续加强。(2)新能源汽车购置税、车船税减免等政策有利于降低消费者购买和使用新能源汽车的成本,有望促使消费者更多地购买新能源汽车;(3)政府正在大力推广使用新能源汽车,未来将采购更多的新能源汽车。如交通部发布了《交通运输部关于加快新能源汽车推广应用的实施意见(征求意见稿)》,计划将重点区域港口、机场、铁路货场等作业车辆替换为新能源或清洁能源汽车;2020年底,重点区域的直辖市、省会城市、计划单列市建成区公交车全部更换为新能源汽车。
    9月乘用车产销分别完成202.5万辆和206万辆,同比分别下降11.9%和12%,自主品牌继续承压。9月乘用车产销分别完成202.5万辆和206万辆,环比分别增长18.7%和15.1%,同比分别下降11.9%和12%,已连续三个月出现产销同比下降的情况。1-9月乘用车产销分别完成1735.1万辆和1726万辆,同比分别增长0.1%和0.6%。9月自主品牌乘用车共销售80.6万辆,同比下降16.5%,占乘用车销售总量的39.1%,比去年同期下降2.1个百分点;1-9月,自主品牌乘用车共销售724.2万辆,同比下降1.5%,占乘用车销售总量的42%,比去年同期下降0.9个百分点。自主品牌销量面临较大压力,未来分化将成为主旋律,规模较小的自主品牌企业或被淘汰出局,市场份额将加速向上汽、吉利等自主品牌龙头企业集中。
    9月商用车产销分别完成33.1万辆和33.4万辆,同比分别下降10.8%和8.4%。产销同比下滑明显,重卡景气度继续回落。9月商用车产销分别完成33.1万辆和33.4万辆,同比分别下降10.8%和8.4%,增速比去年同期分别下降35.8和32.3个百分点。1-9月,商用车产销分别完成314.1万辆和323.1万辆,同比分别增长5.2%和6.3%。据第一商用车网报道,9月我国重卡销量7.6万辆,同比下降25%;1-9月重卡累计销量89.42万辆,同比增幅回落至2%。9月也成为今年以来连续第三个月同比下滑的月份。在此之前,在传统淡季的7月和8月,重卡市场已经连续下滑两个月,而且降幅均超过15%。重卡销量的快速下滑主要是由于治超政策红利消退,环保严查、“公转铁”等负面因素影响:(1)治超新政使得过去两年重卡销量持续高增长,但也透支了未来的部分销量;(2)政府对环保治理趋严,很多工厂和工地关停影响了工程类重卡的需求;(3)京津冀的“公转铁”延伸到山东和长三角,矿石、钢铁、煤炭等大宗货物逐步改为铁路运输。同时,由于去年同期销量基数较高,我们预计Q4重卡销量增速持续为负将是大概率事件。
    投资推荐:(1)9月车市较为低迷,不排除新一轮汽车消费刺激政策出台的可能性。重点推荐市场份额持续提升、未来有望受益于汽车消费刺激政策实施的龙头公司上汽集团,建议重点关注在三四线城市网点布局较多、有望受益于农村居民消费升级的吉利汽车(H)及业绩反转型公司长城汽车(A+H)。(2)新能源汽车产业链中长期高增长具备较高确定性,我们坚定看好产业链中长期的投资机会。重点推荐宇通客车、旭升股份、方正电机、均胜电子、科达利、科泰电源,建议重点关注宁德时代、华友钴业、寒锐钴业等。(3)智能化已成为汽车的重要卖点之一,智能汽车的渗透率拐点正加速到来,我们重点推荐智能汽车产业链标的华域汽车、保隆科技、拓普集团、星宇股份,建议重点关注索菱股份、华阳集团、金固股份、万安科技等。
    风险提示:经济下行导致汽车销量增长不及预期。

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挖贝网,德威新材(300325)2019年上半年净利105万-455万 公司落后产能淘汰




    挖贝网 7月13日消息,德威新材(300325)近日发布2019年上半年业绩预告,预计净利最高可达455万,比上年同期下降87%。
    公告显示,2019年1月1日-2019年6月30日,归属于上市公司股东的净利润为105万元-455万元,比上年同期下降97%-87%。
    据了解,报告期内受公司落后产能淘汰、产品结构调整及行业季节性影响,公司营业收入较上年同期有所下降,从而导致公司2019年上半年度业绩下滑。
    报告期内公司非经常性损益对当期净利润的影响约为6,559.16万元,较去年同期增加6,449.59万元,非经常性损益增加主要原因为公司非流动资产处置损益的增加。
    资料显示,德威新材主要业务涉及线缆用高分子材料行业、化工新材料行业、燃料电池行业。

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天风证券,欣旺达(300207)大额回购+员工持股计划 投资者的"强心针"


    事件:公司发布关于回购公司股份预案以及第一期员工持股计划(草案)。回购:金额不低于2亿、不超过4亿,价格不超过11元/股,股份减少区间为0.18-0.36亿股(对应比例为1.17-2.35%)。员工持股计划:总计划资金总额上限为2亿元(含),员工自筹募集金额上限为1亿元(含),公司控股股东王明旺先生以自有资金为本次参与员工持股计划的员工自筹资金的本金部分承担差额补足义务。
    点评:我们坚定推荐公司,公司基本面持续向好,三季度指引扣非增速预计62%-90%,上半年经营性现金流4.24亿元,是净利润1.9倍;H2动力电芯量产良率向好及消费电芯自供比例提高有望提升毛利率,叠加份额扩大及大客户新品切入,看好全年业绩表现;展望19年,公司动力电芯板块有望导入国内外主要大客户,预计实现5GWh销量,贡献正利润。同时,公司通过积极开展大额回购及员工持股计划彰显基本面持续向好的信心,当前时点重点推介。
    大额回购+员工持股计划,投资者的"强心针"。公司开展第一期员工持股计划,计划总额上限为2亿,员工自筹金额上限为1亿,同时,控股股东王明旺先生以自有资金为员工自筹资金本金部分为本次参与员工持股计划的员工自筹资金的本金部分承担差额补足义务,彰显股东对公司基本面的信心;同时,公司以自有/自筹资金开展回购计划,为投资者注入"强心针"。
    下半年叠加旺季+份额提升+切入新品,看好全年业绩表现。根据指引,三季度扣非增速62-90%;下半年迎来消费电子旺季,我们预计公司H2国际大客户新品料号增加,产品份额不断提升;同时,今年新切入笔记本产品线,预计出货量和单机价值量双重提升。并且,公司消费电芯自供率不断提升,在国内大品牌中导入顺利,毛利率不断改善,公司盈利质量持续优化,看好全年业绩表现。
    动力电芯量产,良率攀升,预计明年贡献正利润。动力电芯目前设备2GWh,规划产能4GWh,预计今年1GWh达产。客户方面,公司已经成功进入小鹏、东风柳汽等品牌厂商,未来有望逐步通过吉利及海外客户验证,预计19年实现5GWh销量。并且,随着动力电芯良率提升,三费进一步降低,该板块有望在19年贡献正利润。
    投资建议:预测公司18/19年净利润为7.79亿、11.85亿,同比增长43.31%、52.08%;公司持续高速增长,维持买入评级。
    风险提示:动力电池低于预期;消费电子增速放缓;员工认购资金过低持续计划不能成立;回购资金未及时到位

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太平洋证券,华宝股份(300741)2018年年报点评:收入利润稳定 规模优势和盈利能力突出




    主营业务稳定,食品配料增长较快,收入维持在较大规模 
    近几年公司收入连续小幅下滑,主要是受烟用原料收入波动及其剥离的影响。剔除烟用原料业务的影响,公司主营业务的收入近三年基本保持稳定。目前,食用香精是公司的最核心产品,收入占比达92.56%,是利润的主要来源。而随着公司加快拓展食品配料业务,该业务板块呈现上升趋势,报告期内收入增幅达26.74%,目前收入占比为3.18%。日用香精同比保持平稳,目前收入占比为3.12%。 
    近几年烟草销量出现下滑,烟用香精需求减少,同时高端香烟对烟用香精的品质和调配技术提出了更高的要求。为了应对市场环境压力,公司积极进行产品结构优化以及营销策略升级,加大市场开拓力度。同时,公司也加大了对食品配料的拓展,保证收入维持在较大规模。公司核心竞争力体现在规模优势、研发实力、人才团队、专利与配方创新等方面。烟草消费升级和食品、日化消费升级,长期来看对公司也可能构成利好,公司有望借助变革红利强化壁垒优势。 
    毛利率和净利率长期保持在高位,盈利能力十分突出 
    公司主营产品毛利率非常高,其中食用香精毛利率长期维持80%以上,日用香精毛利率40%左右,食品配料毛利率大约30%。报告期内公司的综合销售毛利率为77.64%,同比下降0.8pct,其中食用香精的毛利率下滑0.51pct至81.23%。毛利率出现小幅下滑,一方面因为直接材料成本增加2.12%,而直接人工成本上升19.92%;另一方面也受食品配料收入占比提升影响。总体判断,公司毛利率有望长期保持在较高水平
    受公司产品结构优化和营销策略升级影响,报告期内销售费用率提高2.38pct 至8.57%。同比来看,管理费用减少2.79%,考虑会计变更, 将管理费用和研发费用合并起来看,该两项占比收入的比率同比下降1.7pct。因为存款利息增加,财务收入增加了0.89 亿元。综合下来, 销售净利率同比提升1.95pct 至55.03%。 
    高分红引发争议,长期发展仍有待观察 
    公司拟每10 股派现40 元,分红比例209.54%,按公告当日收盘价计股息率为10.56%。此次现金分红总额为24.64 亿元,但报告期内公司净利润仅11.76 亿元,由此引发市场关注和争议。通过高分红的形式回报投资者及股东,可以彰显持续经营的信心,但也存在一定的隐患。考虑公司此前在港股上市,也经历过持续高分红之后业绩变脸的情形, 建议关注公司的长期发展和基本面、现金流的状况。 
    公司2018 年3 月A 股上市,股权集中,第一大股东持股比例为81.1%。目前公司的流通盘较小,属于次新弹性品种,股价波动可能比较大。 
    盈利预测与评级: 
    预测公司2019-2021年收入增长7%、8%、8%;利润增长7%、10%、11%,对应的EPS分别为2.03、2.24、2.48元/股。
    公司行业地位稳固、盈利能力较强,但香精行业比较成熟,成长空间有限,预计公司未来的收入和利润将会保持相对稳定。作为成熟行业的现金奶牛,如果持续稳定经营,公司有望长期保持高盈利、高分红。结合公司过往在港股市场的表现,考虑公司成长性欠缺,但现金流好、盈利能力较强等情况,对应2020年业绩给20倍PE,目标价45.00元,首次覆盖,给予"持有"评级。
    风险提示:原材料成本上涨、行业竞争加剧、市场拓展不及预期等。此外,尽管账上现金和未分配利润能支撑高分红预案,但高比例派现已引发社会广泛关注,同时也收到了创业板关注函,存在一定的风险和不确定性。

证券日报,6只医药股近期受机构青睐


    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,今年二季度基金新进持有15只医药生物股,合计持股市值为3.68亿元。
    具体来看,药明康德(16307.10万元)二季度基金持股市值居首,而博腾股份(4418.84万元)、仁和药业(3507.64万元)、博济医药(3004.55万元)、贝瑞基因(1797.42万元)、广济药业(1762.05万元)、上海凯宝(1253.44万元)、花园生物(1210.92万元)、亚宝药业(1191.78万元)等8只个股二季度基金持股市值也均达到1000万元以上。
    从近期市场表现来看,上述15只个股中,佛慈制药、亚宝药业、仁和药业、红日药业等4只个股上周实现不同程度的上涨,分别为:1.56%、1.46%、0.26%、0.26%。
    资金面上,上述15只个股中,佛慈制药(670.30万元)、安迪苏(420.78万元)2只个股上周呈现大单资金净流入态势,合计吸金1091.08万元。
    业绩方面,上述15家上市公司中,共有12家公司发布了2018年中报业绩预告,业绩预喜公司达到9家,博济医药(1230.00%)、广济药业(146.45%)、花园生物(119.45%)等3家公司报告期内净利润均有望实现同比翻番。
    机构评级方面,上述15只个股中,共有6只个股近30日内受到机构推荐,其中,博腾股份、仁和药业2只个股期间分别受到4家、3家机构给予“买入”或“增持”等看好评级,而安迪苏、药明康德、亚宝药业、红日药业等4只个股期间机构看好评级家数均为1家。
    对于仁和药业,天风证券表示,2018年公司将继续推进营销模式创新、互联网应用创新,提升企业品牌及产品品牌价值。重视产品创新,加大研发力度,已启动包括苯磺酸氨氯地平片等在内的化药仿制药一致性评价品种6个,公司积极开展经典名方申报,未来依托经典名方口碑,加大宣传力度。参考同行业公司估值,同时考虑到公司中报业绩增速较快,给予2018年20倍估值,维持“买入”评级。

申万宏源,食品饮料行业周报:关注基本面 耐心持股 精选龙头


    投资建议:上周食品饮料板块延续了前一周风格,相对大盘继续保持强势,调味品、白酒板块涨幅居前。我们维持6月4日周报整体观点,板块近期强势主要来自两方面,一是业绩的确定性,年报和一季报披露完毕后,食品饮料主要公司业绩符合并部分超预期,市场对全年业绩预期也更明确,大众消费成为主要方向并在年报季报中充分验证,白酒中区域性名酒加速增长,大众消费龙头普遍复苏并加速;市场不确定性加大,不管是基于对未来经济的担忧、信用风险还是贸易战问题,食品饮料板块以其业绩的确定性和充沛的现金流,能够满足资金短期避险需要;二是估值提升,A股加入MSCI将有利于龙头估值提升,食品饮料首批入摩共9个标的,从本周和上周表现看,茅台、五粮液、洋河、伊利、老窖均获持续净买入。
    当前时点建议重视基本面,关注二季度业绩。精选龙头,耐心持股。方向上看好白酒,特别是高端和次高端白酒,优质区域性龙头,看好300-600元次高端快速扩容(汾洋水缘),高端酒持续高增(泸五茅),以及古井、顺鑫等;大众食品看好大行业的一线龙头(伊利、双汇、中炬、海天),精选细分子行业二线龙头(涪陵榨菜、绝味、洽洽、桃李等)。
    白酒,二季度为白酒的消费淡季,一般来讲白酒公司全年的发货节奏为1-4季度35-40%、20-25%、30-35%、15-20%,二季度主要理顺价格,进一步消化春节后的库存,为三季度旺季做好准备。大众品方面,我们6月将伊利股份调入申万10大金股,尽管公司股价前期有所调整,但我们一直强调公司基本面趋势仍然向好。结合渠道反馈,预计4-5月液态奶收入仍将维持两位数增长,产品结构继续提升,并将加速跨品类产业布局,包括植选切入植物蛋白领域,焕醒源切入功能饮料领域;公司渠道优势突出,将明显受益三四线城市消费升级。随着收入规模的扩大、市场份额的不断提升,未来费用率下降、净利率提升的大方向不变。当前股价对应18年估值约25x,当前时点继续推荐买入,维持目标价38元。
    核心推荐:白酒,泸州老窖、五粮液、贵州茅台,山西汾酒、洋河股份、水井坊、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒;大众品,伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品,海天味业、桃李面包。
    一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨2.38%,上证综指下跌0.26%,跑赢大盘2.64pct,在申万28个子行业中排名第3。涨幅居前的是调味发酵品(5.19%)、白酒(3.51%)、其他酒类(1.67%);跌幅前三位为软饮料(-4.31%)、啤酒(-2.05%)、葡萄酒(-1.23%);个股方面,涨幅前三位为伊力特(12.87%)、老白干酒(11.04%)和迎驾贡酒(10.42%);跌幅前三位为麦趣尔(-13.99%)、珠江啤酒(-7.42%)和双塔食品(-6.31%)。
    成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.40元/公斤,同比下降0.90%,环比变动0%。2月份奶粉进口平均价为2936.15美元/吨,同比下降0.32%,环比下降3.97%。上周仔猪价格23.73元/公斤,同比下降34.86%,环比上涨0.89%;生猪价格10.52元/公斤,同比下降22.59%,环比上涨1.25%;猪肉价格19.55元/公斤,同比下降19.05%,环比上升1.72%。
    板块估值水平:目前食品饮料板块2018年动态PE27.75x,溢价率111%,环比上升5.1%;白酒动态PE26.73x,溢价率103%,环比上升6.5%。

光大证券,中百集团(000759)业绩低于预期 门店改造、关店费用压力较大


    公司公布2017年度业绩预告,归母净利润同比增长918%-967%
    1 月19 日晚,公司公布 2017 年度业绩预告:2017 年实现归母净利润6580 万至6900 万元,比16 年同期上升918%-967%,报告期内公司预计非经常性损益对净利润影响金额为 1.15 亿元,主要因素为资产证券化收益、门店改造及关店损失,预计扣非归母净利润亏损4600 万至4920 万元, 而16 年扣非归母净利润亏损2.33 亿元。其中四季度单季度公司预计亏损6070 万至6390 万元,扣非后实现净利润2490 万至2810 万元。 
    门店改造、关店带来较大资产损失,成本控制推动扣非净利润改善
    公司净利润比16年同期大幅增长的原因主要仍是江夏中百购物广场资产证券化增加税后净利润约1.81 亿元,但门店改造、关店损失仍带来较大非经常性损失。公司通过业态调整升级,持续推进供应链优化,不断提升商品销售毛利,强化管理降低成本,经营主业实现了较大幅度改善。 
    长期看好公司生鲜及便利店布局
    公司是湖北省超市龙头,连锁网点达到1077 家。公司通过业态转型升级和成本控制减亏效果明显,销售收入下降幅度逐渐收窄,毛利率持续改善。短期来看公司由于门店调整以及中百罗森新开门店培育期,仍面临较大费用压力。长期看,随着公司生鲜改造以及便利店布局逐渐完善,竞争力将会显现。 
    下调盈利预测,维持买入评级
    公司门店改造及关店损失导致业绩低于预期,我们相应下调公司2017-2019 年EPS 的预测,分别为0.10/0.07/0.08 元(之前为0.22/ 0.12/ 0.13 元),维持买入评级。 
    风险提示:
    居民消费需求增速未达预期,CPI 增速未达预期压制超市业绩。

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