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中国证券网,有研新材(600206)子公司购买雄安稀土部分股权认购权




  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)有研新材公告,控股子公司有研稀土以非公开协议方式0元价格,购买控股股东有研科技集团持有的河北雄安稀土功能材料创新中心有限公司(简称雄安稀土)2000万元投资额,对应25.97%股权的股权认购权。本次交易后,有研稀土的认缴出资额变为4,000万元,股权比例51.948%。截至公告日雄安稀土尚未开展实际经营。此次交易有利于雄安稀土开展各类业务,有利于充分发挥综合优势,推进稀土行业供给侧结构性改革。

民生证券,超华科技(002288)新增产能即将投产 受益铜箔高景气行情


    一、事件概述
    近期,超华科技发布公告:1)公司从日本引进的全套能够生产6-8um精度的高精度锂电铜箔设备目前已安装调试完毕;2)对子公司梅州超华电路板有限公司(以下简称"电路板公司")增资700万元。
    二、分析与判断
    "年产8000吨高精度电子铜箔工程项目"进展顺利,准备进入试生产阶段
    1、根据公告,公司从日本引进的全套能够生产6-8um精度的高精度锂电铜箔设备已安装调试完毕。"年产8000吨高精度电子铜箔工程项目"取得排污许可证,公司新增年产3000吨锂电铜箔生产设备可开始进行试产并根据试产情况展开量产。
    2、出于效率最大化和标准铜箔需求旺盛的考虑,公司拟将主要产能率先用于生产高精度标准电子铜箔,同时将锂电铜箔试产样品送给客户进行检测认证。随着新建的高精度标准铜箔投产,加上原来的铜箔产线,未来铜箔年产能将达到约万吨级别。
    3、我们认为,公司拥有PCB"纵向一体化"的产业链布局优势以及丰富的标准铜箔生产经验,在铜箔、覆铜板等PCB原材料价格上涨的背景下受益明显,近万吨高精度铜箔产能在国内市场具有稀缺性,"年产8000吨高精度电子铜箔工程项目"的投产将成为公司业绩的重要增长点。
    增资子公司,优化电路板业务资产结构,提升子公司竞争实力
    1、本次增资后,电路板公司注册资本增加至1000万元,公司持有电路板公司100%股权。2016年,电路板公司实现营收2649.78万元,净利润-381.37万元。
    2、我们认为,增资子公司将能够优化电路板业务资产结构,提升子公司的竞争实力。
    重申观点:预计2017上半年公司业绩大幅回暖,17Q2业绩环比大幅增长
    中报业绩持续高增长:(1)公司在2017年一季报中披露,预计2017年1-6月归属于上市股东净利润变动区间为2459.84~3526.02万元,同比增长700%~1050%;(2)2017Q2单季净利润变动区间为1345.76~2421.94万元,环比增幅高达20.80%~117.39%,同比扭亏为盈。
    三、盈利预测与投资建议
    公司是PCB产业链一体化的领先供应商,受益锂电铜箔产能扩张和铜箔涨价周期,业绩有望持续向好,预计2017~2019年EPS为0.10元、0.13元、0.16元。基于铜箔涨价和产能释放带来的业绩弹性,给予公司2017年85倍~90倍PE,未来6个月的合理估值为8.5~9.00元,上调公司评级至"强烈推荐"。
    四、风险提示:
    1、锂电铜箔投产进度低于预期;2、铜箔等原材料价格波动风险;3、行业竞争加剧。

融资融券6%

证券日报,144只个股低于员工持股价 机构扎堆推荐15只标的股


    编者按:员工持股计划是企业内部员工以特定价格出资认购本公司部分或全部股权,委托员工持股会集中管理。分析人士认为,员工持股其中包含了某些激励机制,因此员工持股价往往高于二级市场价,跌破员工持股价的股票含有较高投资潜力。今日本文对最近1年来已实施的员工持股计划且已跌破持股价位的144只个股进行分析梳理,发掘其中潜力,供投资者参考。
    近九成个股股价跌破员工持股价
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,2017年10月16日以来的近1年时间里,沪深两市共有162家上市公司已实施员工持股计划。目前,以昨日收盘价与员工持股购买均价计算,有144家上市公司的员工持股计划处于浮亏状态,占比近九成。
    进一步统计发现,有109只个股最新收盘价均跌破员工持股成本的20%以上,长盈精密、豫金刚石、锦富技术、冠昊生物、安通控股、刚泰控股、中钢天源等7只个股最新收盘价均跌破员工持股成本的60%以上,而东方园林、清新环境、普邦股份、安记食品、雄韬股份、维力医疗、水晶光电、棕榈股份、通威股份、合力泰、嘉寓股份、比音勒芬、恒星科技、万顺股份等14只个股最新收盘价也均低于员工持股成本的50%以上。
    值得一提的是,尽管近期A股市场呈现震荡整理的态势,但仍有部分场内资金已开始布局股价破跌员工持股成本的标的。据统计,上述144只个股中,10月份以来,有27只个股备受场内主流资金的关注,合计大单资金净流入为5.31亿元。其中,美尚生态、东旭蓝天2只个股月内累计大单资金净流入居前,分别达到26692.11万元、10603.30万元,证通电子(3445.20万元)、顺利办(1838.26万元)、美晨生态(1578.04万元)、金鸿控股(1299.86万元)、金智科技(1230.66万元)、万丰奥威(1068.64万元)和兴民智通(1012.24万元)等个股月内累计吸金均达到1000万元以上。
    美尚生态较为典型,作为国内生态景观综合方案设计者、创新产品提供者和一体化服务集成商,公司业绩表现同样出色,吸引场内资金的青睐。根据中报披露显示,公司预计2018年1月份-9月份归属于上市公司股东的净利润为:18825万元至22773万元,与上年同期相比变动幅度:24%至50%。
    对于该股,华泰证券表示,在手订单充足,根据公告显示,公司2018年上半年新签合同10.8亿元,估算截至2018年6月底,公司在手未完工合同金额至少达40.76亿元。公司新签订单中PPP订单金额占比(55%)有限,资产负债率较低(57.78%),公司15.5亿元定增刚获得证监会审核通过,其合同的可执行性较高。另外,公司新开拓业务的现金流更佳,盈利质量较高。预计公司2018年-2020年每股收益分别为0.66元、0.94元、1.27元。参考2018年环保行业整体估值为21.7倍,认为可给予公司估值为22倍-25倍,对应目标价格区间14.52元-16.5元,维持“买入”评级。
    19家公司三季报净利润同比翻番
    上述公司业绩表现普遍较好,成为近期场内资金布局的重要支撑。《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,截至目前,已有99家公司披露了三季报业绩预告,业绩预喜公司达到84家,占比逾八成。
    进一步看,有19家公司均预计2018年三季报净利润同比翻番,川润股份、华东重机2家公司2018年三季报净利润同比增长均在10倍以上,分别达到7928.29%、1730.00%,顺利办(711.64%)、威华股份(683.23%)、东旭蓝天(342.25%)、中南建设(220.00%)和力盛赛车(208.56%)等5家公司2018年三季报业绩均有望同比增长达到2倍以上,显示出较强的成长性。
    川润股份业绩表现最突出,公司于近日发布的2018年前三季度业绩预告修正公告称,原预计2018年1月1日至2018年9月30日归属于上市公司股东的净利润为-2500万元至-1600万元。现修正为,预计归属于上市公司股东的净利润5600万元至8400万元,比上年同期增长5252.19%至7928.29%。业绩预
    告修正原因:公司于2018年6月25日与自贡市大安区城乡住房保障管理局、自贡市大安区国有土地上房屋征收与补偿中心签订了《自贡市国有土地上房屋征收货币补偿协议书》。该事项已经过公司第四届董事会第二十二次会议及2018年第二次临时股东大会审议通过。2018年9月25日,本次征收合同范围内的部份资产的土地使用权证及50份房产证已与自贡市大安区国有土地上房屋征收与补偿中心办理完成资产移交手续,该部份资产完成正式交割。
    估值方面,上述84只业绩预喜股中,有51只个股最新动态市盈率低于30倍,东旭蓝天(8.02倍)、东方园林(8.76倍)、合力泰(10.42倍)、美晨生态(11.78倍)、老板电器(12.30倍)、通鼎互联(12.69倍)、合盛硅业(13.02倍)、清新环境(13.11倍)、航锦科技(14.29倍)、中钢天源(14.52倍)、苏交科(14.81倍)、伟星股份(14.90倍)和中核钛白(14.95倍)等个股最新动态市盈率均不足15倍,具有较高的安全边际,配置价值凸显。
    15只个股被机构集体推荐
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,近30日内,有49只个股获得机构给予“买入”或“增持”等看好评级,其中,有15只个股近期机构评级家数均在3家及以上,后市投资机会备受机构的肯定,值得关注。
    具体来看,亿纬锂能(6家)、桃李面包(6家)、青岛海尔(6家)、国瓷材料(5家)和天虹股份(5家)等5只个股机构看好评级评家数均达到或超过5家,裕同科技、星宇股份、伟明环保、伊利股份等4只个股也获得4家机构联袂推荐,另外,国祯环保、森马服饰、苏交科、合力泰、老板电器、吉祥航空等6只个股也被3家机构集体推荐。
    亿纬锂能业绩表现出色,吸引机构投资者的关注,公司预计2018年1月份-9月份归属于上市公司股东的净利润为:36514.32万元至38776.27万元,与上年同期相比变动幅度:13%至20%。业绩变动原因:报告期内公司转让了麦克韦尔股权,产生的投资收益使得非经常性损益增加,带来净利润增长。公司2018年前三季度非经常性损益对公司净利润的影响金额预计在6500万元到7500万元之间。
    对于该股,新时代证券表示,看好亿纬锂能的锂原电池业务稳健增长,高端软包电池带动动力电池业务迎来机遇期,未来公司业绩有望持续增长,预计公司2018年-2020年每股收益分别为0.57元、0.72元和0.93元。当前股价对应2018年-2020年估值分别为26倍、21倍和16倍,给予“推荐”评级。

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天风证券股份有限公司,小金属周报:锆英砂创5年新高 镁锭大幅上涨


    锆:锆英砂价格破万,创5年新高。百川资讯报道,锆矿巨头特诺有意在明年一季度锆英砂报价上调125美元/吨,虽然其他两大矿商表示暂不调整,但消息依然提振国内市场气氛,导致国产锆英砂价格突破万元大关,创5年新高,虽然下游产品本周报价无变化,但在上游原材料推涨预期下,下游产品有望跟涨。相关标的:盛和资源(全资子公司文盛新材)、东方锆业、三祥新材。
    镁:成本推动镁锭大幅上涨。本周镁锭上涨11.54%,主要是原材料硅铁暴涨造成的。目前主流地区硅铁价格已上涨至1.3万元/吨,按照单耗1.1估算,考虑白云石以及其他成本,目前镁锭1.595万元/吨的价格处于行业盈亏平衡线以下,造成成本严重倒挂,尤其是无自备硅铁厂的企业,亏损严重。目前下游镁消费企业处于消耗前期库存阶段,随着库存的持续消耗以及成本支撑,镁价有望进一步上涨。相关标的:云海金属。
    硅锰:环保限产,价格大涨。受环保限产影响,锰产业链上下游均受到一定的影响,锰矿库存持续下降,进口锰矿开始上涨,国产锰矿虽无变化,但上调气氛浓厚,下游锰铁对价格分歧较大,仍处于博弈阶段,硅锰则涨幅明显,其中硅锰6517上涨14.71%。相关标的:鄂尔多斯。
    钨:报价上调,价格回暖。本周钨产业链主要产品价格小幅上调,12月5日,机构预测均价和大厂长单报价先后发布,均较上月价格有所上调,同时国际市场钨产品价格亦小幅上调,目前低成本库存已很少,厂家不得不提高报价寻货。但年底下游需求增长并不明显,且企业对资金回款需求较大,补库能力有限。相关标的:厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新。
    钼:原料紧张,价格上涨。钼原料市场需求持续,多数矿山在陆续交付长单后,可售货源较少,中间氧化钼企业担忧出货后采购不到原材料,惜售严重,下游钼铁补库极为困难,价格涨幅更为明显。而进口周期较长,难以缓解国内钼精矿紧张的局面,预计整个产业链产品价格仍将继续小幅上涨。相关标的:金钼股份。
    钛:钛白粉价格上涨5.95%。据百川资讯报道,自12月15日起,攀枝花地区全段停止散装钛精矿装通用箱装箱方案,此方案的实施预计将使钛精矿的成本上涨约30元/吨,但目前钛矿厂库存较多,价格上涨乏力。但受环保影响,钛白粉企业限产增多,同时国际巨头提价,导致国内企业跟张,本周钛白粉价格上涨5.95%。随着限产的继续,钛白粉价格有望继续上涨。相关标的:宝钛股份。
    其他小金属(锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌)。其他小金属中,除锗锭上涨1.2%、精铋微涨0.34%、镉锭下跌4.85%外,其他产品无变化。
    风险提示:环保限产导致需求下滑、上游供给大增。

万联证券融资融券利率6%

证券时报网,无锡银行(600908):前三季净利同比增长11.29%




    证券时报e公司讯,无锡银行(600908)10月30日晚间发布三季报,公司2019年前三季度营业收入为25.65亿元,同比增长7.33%;净利为9.6亿元,同比增长11.29%;基本每股收益0.52元。                                            

万联证券融资融券6% 万联证券融资融券利率6%

安信证券,餐饮旅游行业:免税利好政策不断 酒店景气周期延续


    继续推荐免税龙头中国国旅:上海或将争取更优免税政策,利好国旅。1)根据《行动计划》,上海有望落地①市内免税店;②机场、码头免税店或可扩大规模;③离境退税商店规模有望提升,并创立离境退税示范区;
    ④“大力减少中间环节”,“引导国际品牌合理定价”,或将促使上海机场免税店扣点率低于市场预期。中免是中国市占率最高的免税品集团,在供货渠道及运营管理方面有极大优势;以上计划如落地,中免将较大概率获得运营权或有望扩大规模和降低成本,均将最为收益。2)①18年1-4月三亚海棠湾店购买金额31.8亿元/+27.2%YOY,购买人次65.2万人次/+36.5%YOY;②海南利好政策不断落地,公司大概率将受益于购物限额提升、购物品类放宽、获批新增门店等;3)长期看空间较大:居民消费升级+奢侈品消费回流,免税行业长期至少仍有500亿元增量空间。
    出境游首推腾邦国际:依托机票代理主业,沿产业链延伸,加速布局出境游产业,17年收入增速超预期,18年有望持续受益出境游行业复苏。
    出境游产业链哑铃型发展,上游资源端与下游平台端集中度不断提高,倒逼渠道商进行产业链延伸。由于上游资源极具稀缺性,资源争夺过程中,先发优势明显。从欧洲旅行社巨头的发展可知,“得上游资源者得天下”。腾邦起步于机票代理,积累有深厚航空资源,向下布局出境游具有天然优势,可依靠包机业务快速抢占新市场,实现先发卡位。公司18年快速落地多条航线,证明了其资源优势及管理层强大执行力,继续推荐。
    酒店继续推荐锦江、首旅:“周期+成长”高景气延续,当前估值优势明显。酒店板块在3月中旬以来,受大盘影响股价有所调整,主要系市场对宏观经济有所担心,叠加18Q1首旅同店的出租率有所下滑所致。我们判断,本次首旅的同店出租率下滑主要因为部分经济型成熟店升级装修,叠加收益管理策略调整所致,并非市场所担心的酒店提价周期已结束。
    从需求端来看,国内酒店间夜数的需求在17年以来,一直维持在较高增速水平;而从供给端来看,18年Q1国内宾馆竣工面积同比依旧下滑13.46%,住宿和餐饮固定资产投资完成额同比增速同样维持低位,中档和经济型酒店的投资回收期仍处在4~5年水平,对于非酒店加盟商的吸引力依旧不强。我们预计18全年的酒店新增供给依旧难以放量,提价仍将依旧延续,从供需关系判断本轮提价周期可至少到2020年下旬,18年酒店板块在“周期+成长”的带动下,预计龙头业绩增速可达40%,当前时点估值优势凸显。继续推荐:锦江股份、首旅酒店。
    餐饮板块首推广州酒家:18年Q1业绩超预期+食品产能供不应求后扩产增收+餐饮持续开店,公司业绩有望持续上行。①受益大城市生活节奏加快及收入增长,营养方便的速冻等食品需求旺盛。公司的月饼、速冻、腊味等产品销量近年来持续增长,产能利用率在16年分别达到101%/107%/110%,已供不应求。未来在募投项目、以及梅州和湘潭扩产项目带动下,食品业务产能未来3年内有望合计新增6.15万吨,产能有望增长266%,推动收入持续增长。②受益广东餐饮市场持续扩大,公司作为粤菜的老字号酒家,在2017年末餐饮直营店数已增长至17家,近年来收入持续增长。未来在广深4家拟建新店的带动下,高成长有望延续。
    休闲景区推荐中青旅、三特索道、宋城演艺:1)中青旅:四个层面推动自由现金流持续上行,绝对估值白马股蓄势待发。①受益乌镇会展外延以及古北跨过爬坡期持续释放业绩,双镇未来权益利润预计仍将稳步增长。②考虑到后续更多项目为管理输出,未来资本支出有望降低并增厚自由现金流。③划转光大后,公司在资金、资源、管理模式等多方位获支持,成长天花板被打开。④先后参与多个轻资产项目:濮院、九皇山、婺源等项目,更多外延布局有望推动利润增厚。2)三特索道:存量项目成长+募投项目成熟+亏损项目剥离:盈亏平衡已过,业绩潜力可期。①存量成长:梵净山增速强劲,海南项目受益政策催化,18年盈利项目预计利润2.02亿元;②募投项目成熟:募投项目大部分17年投运,合计测算约亏损5085万元,未来在项目成熟+客流增长下,有望实现盈利;③亏损项目剥离:我们测算17年末扭亏无望的项目合计约亏损3200万元,考虑到公司对该类项目剥离的决心,预计未来3年内有望实现出清。④定增+SPV+费用控制,公司三费有望持续下降。3)宋城演艺:国内演艺龙头,线上线下齐发力。①线下:传统演艺支撑公司盈利,轻资产输出助力增长;②线上:相互导流、共同发展,聚焦未来热点市场。
    一周市场回顾:休闲服务上涨1.00%,上证综指上涨0.89%,创业板指下跌0.67%,沪深300上涨0.42%。板块个股涨幅前三:首旅酒店/+11.13%、腾邦国际/+8.47%、西安饮食/+7.53%;板块个股跌幅前三:*ST 藏旅/-1.39%、国旅联合/-0.60%、云南旅游/-0.00%。
    行业要闻:
    酒店:凯撒旅游与美国旅游推广局联合举办旅游产品发布会景区:三亚酒店与携程正式推出超过200间“游游亲子房”出境游:中国游客重回韩国血拼扫货:销售额猛增80.5%其他旅游:海航投资转让上海一个商住项目予福晟集团教育:在线英语学习品牌“盒子鱼英语”融资金额约为1亿美元体育:阿里获得布鲁克林篮网49%股份公司动态:
    广州酒家:全资子公司利口福公司拟与广东粮丰园共同设立利口福粮丰园公司,注册资本拟定1.15亿元(利口福占67.0%),将用于收购广东粮丰园公司剩余资产,业绩承诺为3年内累计净利不低于3500万元。
    *ST 藏旅:西藏旅游股份有限公司申报的酒店资产的评估值为人民币54718.93万元。
    投资建议:继续推荐中国国旅、腾邦国际、锦江股份、首旅酒店、广州酒家、中青旅、三特索道、宋城演艺风险提示:宏观经济下行风险,酒店供需改善不及预期风险,自然灾害等不可抗力风险,景区客流不及预期。

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证券时报网,览海投资(600896):与上海市第一人民医院签合作框架协议




    证券时报e公司讯,览海投资(600896)11月21日晚间公告,公司与上海市第一人民医院就建立非营利性的合作关系达成了战略共识,双方签署合作框架协议,将合力打造适合于服务人群的慢病、肿瘤、康复及眼部疾病等领域的防控管理体系。公司申请加入上海一院牵头的医疗联合体,并与上海一院共同利用各自资源及优势推进区域专科联盟建设。此外,双方将共同推进智慧医疗场景应用,促进新型智慧医院及高端诊所一体化发展。

联讯证券,有色行业:稀土走在价格上涨的路上


    稀土行业自2010年价格下行以来,行业持续去库存,由于环保督查及供给侧改革,国内稀土巨头的实际产量已经远小于其稀土配额,产业链上库存较小。自2017年12月中旬稀土价格反弹以来,氧化镨钕价格升逾20%,我们判断下游行业的增长,以及产业链库存的减少,促成了本次涨价,稀土价格的上行将带动整个产业链进入补库存阶段,从整个环节来计算,渠道产业链的库存增加对于上游产能的消化将有积极作用,价格景气度有望维持。
    中国稀土行业协会将于2018年1月19日召开相关稀土行业联席会议,年初进入政策密集发布期,18年整体的政策将围绕环保及订产制定,有利于进一步规范行业准则,利好六大集团对于全国稀土产业的进一步整合。
    工信部原材料司换帅以来,稀土打黑有望持续推进,2017年年中由于打黑执行力度不及预期,稀土价格震荡下行,2018年对于黑稀土的打击政策预期渐浓,有利于理清供给端;国储局2018年收储计划将出台细则,收货有利于稳定市场价格,消耗过剩市场库存,供给端将获得显著整合,稀土价格有望触底反弹。
    2015年全球探明稀土储量54万吨,在稀缺的重稀土方面,中国占到了41%的储量,随着海外周期品种的强周期,稀土作为国内重要资产,有望获得价值重估,MSCI有望超配中国稀缺资产,稀土作为电子元器件、发光、储能材料的重要上游,有望从储量方面重新获得估值认可,未来单价上涨可期。
    推荐国内稀土龙头,首推盛和资源,公司低价获得产能外延,目前开采配额6000多吨,分离配额6000多吨,成长能力强。建议重点关注包钢股份、广晟有色、五矿稀土、中科三环、厦门钨业、北方稀土等。

国泰君安证券,计算机行业周报:行情全面扩散 推荐五朵小花


    市场回顾:上周沪深300指数上涨2.30%,中小板指数上涨2.82%,创业板指数上涨5.15%,计算机(中信)板块上涨4.99%。板块个股涨幅前五名分别为:佳都科技、神思电子、信息发展、华铭智能、汉鼎宇佑;跌幅前五名分别为:达华智能、宜华健康、海联讯、久其软件、佳讯飞鸿。
    行业要闻:
    政府工作报告:2018年加强新一代人工智能研发应用
    阿里云今年拟推八项新产品,覆盖人工智能、网络数据安全及专有云等。
    中国铁道科学研究院首席工程师:“智能京张”动车组将实现自动驾驶。
    京冀共建智慧供热云服务平台,全国首个供热大数据中心落户承德公司动态:
    科大智能:全资子公司项目被列入国家增强制造业核心竞争力专项2018年中央预算内投资计划。
    威创股份:公司合计持股5%以上股东及其一致行动人的管理人江西和信融智资产管理有限公司减持公司股份16,347,086股,占公司总股本的1.789%n 科士达:拟以人民币4,317万元收购长新电源所持江西金阳光100%股权并在江西省宜春市宜丰县宜丰工业园区内投资建设储能系统绿色制造项目,投资额约为人民币90,000万元。
    数字认证:公司与武汉市互联网信息办公室签署《战略合作框架协议》,并与武汉临空港经济技术开发区管委会签订《项目投资框架协议书》
    投资建议:观察上一轮并购重组的大周期“2013-2016年”,我们总结的“并购重组”经验是:1)通过并购重组实现企业成长是中小市值公司快速扩张的优选路径;2)并购重组也是一把双刃剑,缺乏整合能力、主业协同效应弱的并购重组往往会导致商誉减值等一系列的后遗症。因此,我们以行业景气度、公司内生业绩增长、估值和业绩匹配程度为标准,在计算机板块此前未做过并购重组的中小市值公司中精选了五朵优质小花——恒华科技、赢时胜、科远股份、今天国际、浩云科技。
    风险提示:并购重组政策低于预期。

国盛证券,化工行业:棉花趋势向上 粘胶价格有望反弹


    国内棉花种植面积及产量连年下降,库存接近历史低位,棉花价格有望迎来新一轮上涨周期。国内棉花种植面积自2011年开始连续几年持续快速下滑。同时棉花产量也出现明显的下降,供给呈现大幅下降。2010年棉花库存触底后,棉花库存连年上升,2014年棉花的供给量及库存均达到自2000年来的峰值水平接近1100万吨,随后随着种植面积及产量双降,供给减少,棉花库存逐年下降,2015年价格触底。目前棉花库存水平在300万吨左右,接近2011的最低水平,同时库存/消费量也呈现相同的趋势。而需求方面,近5年来,棉花总体的需求量稳重有升。因此,在供给快速收缩,而需求相对稳定的情况下,我们判断棉花价格有望迎来新一轮的上涨周期。
    粘胶行业集中度提升,供给侧改革下龙头优势凸显。2011年以来行业经历了几年的经营低迷,叠加2016年启动的供给侧改革等因素影响,龙头企业优势明显,行业集中度逐步提升。同时,2017年工信部发布的行业规范明确指出鼓励差异化产品,淘汰落后产能,因此我们认为,18年行业扩产完成后,行业集中度将进一步提升,未来有望形成以三友化工、中泰化学、赛得利三大巨头为主的行业格局。
    库存快速下降,产量减少,粘胶价格反弹。近期粘胶库存呈现快速下降趋势,行业库存从4月下旬的18天快速下滑至目前的8天左右。同时,市场担忧的大量扩产导致供给冲击并没有出现,反而由于种种不确定的因素,行业开工率下降,整体产量呈现下降趋势。近期粘胶报价有所上涨(本周单吨报价上涨200元),叠加棉花周期的影响,我们认为,粘胶价格有望反弹。
    投资建议:粘胶价格上涨建议关注,三友化工(17年产能55万吨,18年扩产后产能80万吨)、中泰化学(2017年产能50万吨,18年扩产后权益产能75万吨)、澳洋科技(30万吨,18年扩产后产能46万吨)、南京化纤(12万吨,18年扩产后产能28万吨)。
    风险提示:粘胶产量大幅增加,终端需求不达预期。

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