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浙商证券:家电行业周报:空调冷年高基数下顺利收官 厨电行业进入调整期


    空调行业:18冷年空调靓丽收官,根据国家信息中心的数据,2018冷年国内市场空调零售规模为6553万台,同比增长16.56%。虽然增速较2017年有所放缓,但是在经历去年销售大年和房地产不景气的情况下能有这样的表现已经相当不错。一二级市场的稳定更新换代需求、三四级市场的需求增长和华东华中的持续高温是支撑18年空调整体市场增长的主要因素。
    厨电行业:厨电行业忧喜参半,受房地产市场调控影响,厨电销售遭遇负增长。中怡康测算数据显示,上半年我国厨电市场零售额规模为469亿元,较去年同期下滑0.5%。传统厨电品类市场压力较大:吸油烟机、燃气灶和消毒柜市场零售额分别下滑3.8%、1.6%和13%。可喜的是,产品结构升级和新兴品类的快速增长有望成为拉动厨电行业增长的重要力量,上半年大风量、大风压吸油烟机和大火力、一级能效燃气灶零售额市场份额均出现显著上升,洗碗机与嵌入式厨电等新兴品类的表现较好。
    老板电器:公司18年H1实现营业收入34.97亿元,比上年同期增长了9.35%,实现归属于上市公司股东的净利润6.60亿元,比上年同期增长10.47%,受地产调控影响收入低于预期。公司上半年毛利率53.42%,同比下降3.89个百分点,主要受原材料价格上升影响。分产品看,2018H1公司主力产品油烟机、燃气灶和消毒柜同比增长8.24%、1.14%和2.36%,录得一个超越行业的增长。蒸箱、烤箱、洗碗机等嵌入式产品和净水机等新品大多实现50%以上的快速增长,占收入比重已超10%。分渠道看,2018H1公司线下零售、电商及工程精装修渠道增速分别约为5%,12%和40%。公司持续推进渠道下沉,加速三四线城市布局。在三四线城市,新增专卖店383家,新建城市公司58家,截止2018年6月底,共有专卖店3253家,城市公司155家。
    本周板块表现
    本周沪深300指数上涨2.96%,家电指数上涨1.07%。从各行业本周涨跌幅来看,家电板块位列中信29个一级行业跌幅榜的第16位;从家电和其他行业PE(TTM)对比来看,家电行业PE(TTM)为14.45倍,位列中信29个一级行业排行榜的第23位,处于较低水平。从家电细分板块来看,本周照明设备上涨2.16%,白色家电上涨1.17%,其他家电上涨0.74%,小家电上涨0.44%,黑色家电上涨0.25%。板块个股涨跌幅方面,涨幅前五名:德奥通航+9.18%、金海环境+8.93%、顺威股份+8.82%、木林森+8.64%、秀强股份+6.42%;跌幅前五名:高斯贝尔-21.78%、老板电器-10.41%、开能环保-7.82%、奇精机械-4.17%、海立股份-3.82%。
    7月空调销量情况
    根据产业在线的数据,2018年7月家用空调产量1415万台,同比增长2.6%;总销量1370万台,同比下降2.6%;内销988万台,同比下降5.1%;出口382万台,同比增长4.4%。私募台股票股票佣金万1.2不限资金量

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天风证券:中航飞机(000768)2018年三季报点评:三季度归母净利率大幅增加 公司进入持续增长轨道




    三季度营业收入稳步提升,归母净利润大幅增加
    2018 年10 月29 日晚公司发布Q3 报告, 18 年1-9 月营业收入204.06 亿,同比+4.66%。归母净利润2.32 亿元,同比+82.90%,同比大幅增加,主要原因是本期交付的航空产品结构发生变化及公司财务费用支出减少。经营活动现金流量净额-29.16 亿元,同比-66.52%,主要原因是本期销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少,购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加。
    高景气下毛利率维持稳定,存货增长预示交付高峰临近
    从经营方面看:2018Q3 毛利率5.94%,2018H1 毛利率5.89%(去年同期6.79%)维持稳定。主要原因是公司本期交付的航空产品较上年同期增加,利润相应增加。加权平均ROE1.49%(去年同期0.82%)稳步提升。2018Q3 资产减值损失-3405 万元,同比-287.62%,主要原因是本期应收款项减值损失较上年同期减少,有助于公司业绩的进一步改善
    从资产负债表看:2018Q3 公司存货达176.35 亿,比年初+34.26%主要原因是本期生产的航空产品结构发生变化,原材料及在制品增加。应收票据及应收账款157.76 亿元,比年初+48.81%,主要原因是本期部分销售商品未到收款期。营收增长伴随产品库存增长与应收账款增加,为营收的增长提供了有力的支撑,预计随产品进一步交付,营收增长趋势将持续。
    航空制造业龙头受益军民双轨发展,推进新舟700 飞机研发
    公司是我国军民用中大型飞机与特种飞机研制生产基地,是中国航空工业集团直属核心业务板块之一。军机业务方面,公司是国内大中型运输机、轰炸机、特种飞机的制造商及零部件供应商。我国航空装备进入紧迫发展阶段,公司作为航空制造业龙头将长期受益航空装备发展;民机业务方面,公司承担了ARJ21、C919、AG600 等大中型民用飞机机体部件的设计制造,公司推进新舟700 飞机研制,旨推出70 座级涡桨支线飞机,适应短距频繁起降,快速巡航。
    西飞民机增资扩股落实涡桨支线飞机业务发展
    8 月28 日公司公告通过《中航西飞增资扩股的议案》,本次西飞民机拟募集资金规模为人民币67-102 亿元。其中:以实物资产对西飞民机进行增资,账面价值为170177.17 万元,以非公开协议方式现金同步增资共计30 亿元。同意西飞民机通过上海联合产权交易所公开征集投资方增资人民币20-55 亿元。本次增资扩股是为多渠道落实涡桨支线飞机业务发展的资金需求。
    盈利预测与评级:我们在前一篇报告中认为,军工行业整体进入高景气,公司有望受益行业大趋势、航空产品确认将加速。但从三季报情况来看军改仍对公司略有影响,我们认为,新品的订单与营收确认或承压,营收增速18 年从18% 下调至16% , 19 年不变, 20 年从19% 上调20% , 对应营收从366.73/432.74/514.97 亿元下调至360.52/425.41/510.49 亿元,净利润从5.90/6.95/8.77 亿元下调至5.56/6.68/8.28 亿元,对应EPS 0.20/0.24/0.30 元/股,PE 为72.57/60.47/48.77x,维持"买入"评级。
    风险提示:生产运营风险,存货管理风险,宏观经济风险。
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申万宏源:上海电力(600021)2017年半年报点评:煤价大涨业绩下滑 期待江苏公司、KE公司收购落地


    煤价上涨拖累业绩,新能源发电贡献增量。2017H1 公司实现营收86.35 亿元,完成发电量169.56 亿千瓦时,同比上升2.17%,上网电价同比增加0.01 元/千瓦时,量价齐升导致营业收入增长。由于上半年煤价同比大幅增加,公司营业成本大增33.61%,毛利率较上年同期减少12.12 个百分点,导致归母净利润大幅减少。分板块看,17H1 公司煤电板块实现利润1.03亿元,同比减少87.71%;气电板块实现利润1.18 亿元,同比减少19.01%;风电板块实现利润0.76 亿元,同比上升42.96%,光伏板块实现利润0.63 亿元,同比上升55.03%,新能源发电贡献增加。
    收购江苏公司装机结构进一步优化,助力公司提升盈利能力。江苏公司当前在运装机66 万千瓦,其中风电50.64 万千瓦,光伏15.42 万千瓦,此外江苏公司另有4 个风电项目(40万千瓦)和两个光伏项目(7 万千瓦)处于在建,收购完成后公司清洁能源装机占比将持续提升。江苏公司当前在建有2*100 万千瓦超超临界煤电项目,项目投产后有助于公司收入和盈利进一步增长。公司拟向国电投发行股份并支付现金完成江苏公司收购,截至目前证监会已受理公司增发申请,各项工作稳步推进中。
    巴基斯坦KE 项目稳步推进中,加速开拓海外市场打造利润新增长点。公司16 年公告拟收购巴基斯坦KE 电力公司,KE 公司为当地核心发、供电商,公司入主KE 公司后,带来资本和管理优势,有望推动KE 公司业绩迅速增长,成为公司海外市场的主要利润增长点。当前收购方案已经通过两国管理部门审批;近期巴基斯坦国家电监局公布KE 公司适用的新多年电价机制,与公司和KE 预期不符,KE 已向电监局提出复议,受此影响资产交割日期尚不确定。
    盈利预测与评级:综合考虑煤价、电价变化以及收购江苏公司和KE 公司的进程,我们假设江苏公司和KE 均于18 年初并表,调整公司17~19 年盈利预测为5.43、24.09 和28.92 亿元(调整前盈利预测分别为11.86、24.19 和32.2 亿元),对应EPS 分别为0.25、0.92 和1.11元/股,对应PE 分别为46、12 和10 倍。鉴于收购江苏公司后公司清洁能源装机占比进一步提升,收购巴基斯坦KE 公司海外扩张持续加速,维持"增持"评级。
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太平洋证券:机械行业深度报告:RV减速器国产化浪潮已至 寻找下一个恒立液压


    仅考虑工业机器人领域,全球RV减速器市场空间有望达到167亿元:根据IFR的统计数据,2016年全球工业机器人销量为29.4万台(中国占比30%),同比增长26%;预计未来几年仍将维持15%左右的复合增速,到2020年销量有望达到52.1万台。按照一台工业机器人平均需要4台RV减速器,平均单价在8000元左右测算,则2016年全球工业机器人RV减速器市场规模在94亿元左右,到2020年这一规模将达到167亿元;从国内市场看,2016年国内工业机器人RV减速器市场空间在28亿元左右,到2020年这一数字将达到67.2亿元左右,占全球市场比例增长为40%。
    考虑非工业机器人领域后,全球RV减速器市场空间有望达到250亿元:根据行业专家估计,在RV减速器的下游应用中,工业机器人占比在2/3左右,其余1/3的应用领域包括机床刀塔刀库、玻璃基板和晶片旋转轴、医疗器械或AGV传动等。未来随着1)工业水平的进一步发展,对传动精度的高要求比例有望进一步提升,2)中国等新兴厂商的RV减速器产品进入市场带动产品性价比提升,非工业机器人领域的应用占比将会进一步提升,特别是民用领域。
    由此综合测算,2020年全球RV减速器的市场规模将达到250亿元左右,2016-2020年均复合增速15.36%;国内RV减速器市场规模将达到100亿人民币左右,2016-2020年均复合增速24.69%。
    RV减速器国产化已实现突破:虽然全球龙头Nebtesco市占率达到60%-70%,呈垄断地位,但在火爆的下游需求下(尤其2017年)国内RV减速器企业还是取得了长足进展。国产龙头南通振康今年有望实现1.5万台销售,双环传动、中大力德等已经大批量,估计2018年国产RV减速器销量将实现爆发式增长。估计未来几年,RV减速器会复制高端液压件国产化过程。
    投资建议:受益于苹果大年以及制造业复苏,今年国内工业机器人市场增长50%以上,主要国产机器人都实现翻番以上的增长,但受限于RV减速机供应。因此,RV减速器是工业机器人国产化的关键,将复制高端液压泵阀国产化进程,可以寻找下一个恒立液压,将成为二级市场关注的焦点,强烈推荐“RV减速器双子星”双环传动(002472)和中大力德(002896),建议关注秦川机床(000837)、昊志机电(300503)和巨轮智能(002031)等。私募台股票股票佣金万1.2不限资金量

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安信证券:电力设备行业:新能源车旺季开启 特高压基建提速


    新能源车:消费市加速,看好9月及Q4行情。根2018年9月11日,中汽协发布2018年8月新能源汽车产销量数据:8月产销量分别为9.9万辆和10.1万辆,同比分别增加39%和49.5%,环比分别增加9.9%和20.9%。8月份纯电动汽车产销量分别为6.1万辆和6.2万辆。插电混动汽车产销量分别为2.7万辆与2.8万辆。今年1-8月,新能源汽车销量累计达60.1万辆,同比累计增长达88%。此外,今年1-8月累计产量达60.7万辆,同比增速达75.4%。8月份整体产销均取得增长,销量增速明显大于产量增速,存在去库存现象,相信面对传统旺季Q4,行业排产会有所提升。而从中汽协公布的产销结构看,插电式产销占比整体产销均比7月有所提升,但是纯电动产销占比依然远远大于插电式产销占比。随着车企下半年陆续投入新的纯电动车型,我们预计9月的销量数据将再次环比上涨,全年乘用车的销量100-110万辆值得期待,锂电池装机在45-50Gwh之间。Q3预计电池装机达到18Gwh以上,强烈看好Q4的新能源车行情。
    锂电池排产复苏,产业链拉动明确。根据产业链了解,从9月排产看,电池厂商部分,TOP2两家的产能在8月份基本已经达到满产,最近仍在向上走,简单测算下我们判断前十家企业的整体排产提升大致在20%多。负极前3家企业从7月份以来一直处于满产状态;隔膜和电解液也基本处于满产状态;正极材料厂商有一些差异,部分企业达到满产,部分企业预留了部分产能。总体而言排产情况是环比提升比较多的。四大材料的一些非上市公司我们也简单做了个摸底,9月份排产环比提升较多。
    基于中游电池企业排产和下游终端询单情况来看,我们判断未来几个月销售景气度持续上升的。
    部委支持新能源车下乡。电车汇消息:工信部发布了《对十三届全国人大一次会议第3551号建议的答复》,对方运舟等7名人大代表提出的关于加强农村新能源汽车基础设施建设的建议给出答复。工信部表示赞同代表们提出的在有条件的农村地区大力推动新能源汽车替代传统能源汽车,为实现高效发展清洁发展提供支撑;并将在下一步积极配合相关部门,大力实施乡村振兴战略,探索在农村地区大力推广应用新能源汽车,充分利用区域水能、太阳能等资源,共同推动打造新能源“示范村”、新能源“示范镇”。农村区域广潜在需求量大且应用约束条件少,现有低速电动车有望升级到A00级,进一步激发新能源车需求。
    投资建议:下半年关注三大主线:1)高镍化:当前NCM811研发进展略超预期,18/19年有望成为高镍三元的超额利润年。重点推荐:杉杉股份、当升科技、新宙邦;2)全球化:最为核心的锂电池环节,宁德时代已经进入全球供应链中;负极和电解液环节,龙头企业已对LG、三星、松下、索尼等多家核心外资企业实现配套;核心部件环节如继电器、热管理系统等已有中国企业形成全球配套,竞争格局良好。重点推荐:璞泰来、宏发股份、新宙邦、三花智控、旭升股份、星源材质等;3)集中化:
    动力电池环节龙头集中度持续提升,预计随着能量密度的提升和原材料成本的下降,锂电企业毛利率将在19年筑底回升。当前时点看好抗压能力更强的锂电龙头,重点推荐:宁德时代、亿纬锂能。
    新能源:风电加速复苏,光伏短期景气度有望回升。根据能源局数据,1-7月风电新增发电装机容量9.46GW,同比增速达30%,6月风电装机1.23GW,同比增速55%,7月风电装机1.93GW,同比增速50%,风电已连续两月呈现高速增长的态势!考虑到传统旺季叠加西北市场复苏以及分散式风电等增量因素,风电加速复苏的趋势将延续。当前风电板块估值整体处于历史估值底部,重点推荐金风科技、天顺风能等,同时建议重点关注大唐新能源、华能新能源、龙源电力等港股运营商。光伏方面,目前受海外需求疲软影响,产业链价格走势较弱,但考虑到四季度国内领跑者项目以及欧盟、美国等市场进入装机旺季,四季度行业需求有望回升从而支撑产业链价格企稳。近日,能源局从政策层面打消了大家对于平价上网后的担忧,同时相关鼓励政策也将加快平价上网的到来。另外,根据我们此前测算,目前光伏产业链各环节的价格离平价上网的要求仅10%左右的降幅,光伏平价仅一步之遥!建议重点关注通威股份、隆基股份等光伏龙头标的。
    电力设备与工控:电网基建提速,关注特高压与配网。2018年9月7日,国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》。通知指出,为加大基础设施领域补短板力度,发挥重点电网工程在优化投资结构、清洁能源消纳、电力精准扶贫等方面的重要作用,将加快推进青海-河南特直、张北-雄安特交等9项重点输变电工程建设。高压设备相关公司显著受益且直流领域受益弹性更大。从投资规模来看,长距离线路的投资规模在200-300亿间,区域内短距离线路在50亿以内,背靠背联网工程在50-80亿间。按线路规划情况,整体估算直流的投资规模在1100亿-1400亿之间,交流项目的投资在700-900亿间。相对而言,直流领域的受益弹性更大。由于此次规划叠加稳增长基调,核准及建设的速度有望超过前次,特高压设备相关公司显著受益。重点推荐:国电南瑞、许继电气、特变电工,建议关注:平高电气、四方股份、中国西电、金智科技等。
    工控:8月制造业PMI达51.3%,较上月回升0.1个百分点。具体来看,本次回升主要来自价格的支持,原材料购进价格指数较上月提高3.6个百分点至58.7%,为2月以来高点;出厂价格较上月提高4.2个百分点至54.3%,为今年内高点。本土品牌市占率持续提升。2016年工业自动化本土品牌市场份额达34.7%,相比2012年提升2.2个百分点,大部分主要工业自动化产品市场份额都有不同程度的提高。重点推荐:1)工控平台型公司汇川技术,麦格米特等。2)产品型公司宏发股份,鸣志电器等。关注:长园集团,信捷电气,禾望电气。
    风险提示:新能源汽车销量低于预期、光伏装机低于预期、风电复苏进度低于预期、制造业复苏低于预期等。
    本周组合:宁德时代、新宙邦、国电南瑞、正泰电器、金风科技。私募台股票股票佣金万1.2不限资金量

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天风证券:交通运输行业:中报披露完毕 继续看好航空、快递板块上涨


    市场综述:本周A股市场先扬后抑,上证综指报收于2725.2,环比跌0.2%;深证综指报收于8465.5,跌0.2%;沪深300指报收于3334.5,涨0.3%;创业板指报收于1435.2,跌1.0%;申万交运指数报收于2227.4,跌1.1%。交运行业子板块涨跌不一,其中航空板块涨幅最大(1.4%),铁路运输板块跌幅最大(-3.2%)。本周交运板块涨幅前三为德新交运(22.6%)、东方航空(7.8%)、五洲交通(5.9%);跌幅前三为宁波东力(-28.0%)、普路通(-12.1%)、欧浦智网(-9.7%)。
    航空机场板块:航空板块,各公司中报披露完毕,上半年各公司运价整体同比转正,单位非油成本普遍出现下降,即便在油价上涨、汇率贬值的背景下,扣汇扣非业绩仍出现显着改善,业绩表现整体略超我们预期。我们认为时刻继续收紧仍是大概率事件,航空公司通过座位调节带来额外供给的空间边际收窄,叠加票价改革有序推进,票价上行很可能演变为中长期趋势。央行重启人民币对美元中间价报价"逆周期因子"稳定汇率,贬值压力短期有望明显缓解,航空股投资环境将显着转暖,继续推荐三大航,关注春秋,吉祥。机场板块:首都机场披露中报,收入53.22亿,同比增长15.3%,净利润14.87亿,同比增长17.6%。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡,且短期现金流健康的防守品种可能更受市场青睐,有望在未来相当长的时间内享受估值溢价,长期推荐上海机场、首都机场股份,关注白云机场。
    物流快递板块:快递板块,快递公司中报披露收官,上半年业务量情况来看,通达系中增速排名为韵达(52.3%)>百世(49.8%)>中通(39.5%)>圆通(24.5%)>申通(18.7%),顺丰则表现出超出市场平均增速的35.3%的快速增长。专注大快递的德邦增速为45.8%。从市场份额的角度,中通依然保持行业第一,其次为韵达和圆通。展望下半年,增速依然是公司估值的主导,A股公司之间的差距随着圆通、申通的修复逐步缩小,公司口径价格仍有一定压力,短期建议关注估值较低的申通快递与圆通速递在下半年可能的好转,以及顺丰的投资机会。物流板块,交通运输部发布《关于深入推进车辆运输车治理工作的通知》,7月1日起全面禁止不合规车辆运输车通行。上半年因套牌车辆及治理不及时等原因不合规车辆退出不及预期,当前需持续关注不合规运力是否被加速淘汰出市场,以及整车物流提价的力度是否超预期。建议关注长久物流。
    航运港口板块:航运板块,船公司9月涨价计划如期推进,本周SCFI环比上涨4.2%至939.5点,其中欧线运价下跌2.7%至933美元/TEU,地中海线运价下跌0.8%至908美元/TEU,美西线运价上涨8.1%至2298美元/FEU,美东线运价上涨4.7%至3485美元/FEU。我们认为贸易战如鲠在喉,贸易战前夕货主加紧提前出货叠加集运旺季到来,短期来看美线价格还将可能抬升;但中期来看,贸易战的影响不容乐观,将挫伤双边贸易积极性进而影响美线航运货量,我们认为投资机会更多来自旺季下的阶段性涨价以及悲观预期下的反弹机会。港口板块,港口行业面临国际以及中美贸易摩擦,叠加国家降低物流成本的政策导向,我们认为板块投资机会更多来自业绩确定性增长以及长期受益于环保压力下"公转铁"新增货量的低估值标的,长期看好上港集团,关注日照港、唐山港。
    铁路公路板块:铁路板块,两家铁路货运公司披露半年报,其中铁龙物流收入同增49.29%,归母净利润同增51.10%;大秦铁路大秦线上半年完成货运量2.25亿吨,同比增长7.3%,归母净利润同比增7.48%。行业层面,铁路货运基本面上升趋势明显,当前铁路板块在基本面向上、估值具备安全边际以及可能存在政策刺激的条件下具备较强配置价值。投资上选择基本面改善+国企改革的公司,继续推荐三只铁路股,铁龙物流、大秦铁路(业绩与现金流优异,股息率高)、广深铁路(PB低,客票+土地)。公路板块,交通运输部通报试点取消高速公路省界收费站情况,未来将由试点省份向全国范围逐步拓展,我们认为此举将能够带来通行效率的提升。策略上我们建议寻找业绩确定、估值安全、股息稳定的投资标的,核心关注:粤高速A、深高速、宁沪高速。
    投资建议:申通快递、顺丰控股、中国国航、南方航空、东方航空、吉祥航空、上海机场、首都机场股份、白云机场、铁龙物流、大秦铁路、广深铁路,关注韵达股份、粤高速A。
    风险提示:宏观经济超预期下滑;国企改革不及预期;航空票价不及预期;快递行业竞争格局恶化。
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川财证券:医药生物行业日报:家庭医生将推个性付费项目


    今日医药板块走势显著弱于大盘,从二级子行业来看,医疗服务板块表现相对较差。我们认为随着医药商业板块估值逐渐趋于合理区间及药审鼓励性政策的不断落地,可继续关注医药分销企业的投资机会。
    行业动态
    家庭医生将推个性付费项目。《东莞市推进家庭医生签约服务制度的实施方案(征求意见稿)》现已在网上公布。以往东莞家庭签约服务主要是国家基础健康管理项目,服务免费。从今年开始,签约服务将从普惠包逐步扩大到健康管理包、个性化服务包,并根据签约项目收取服务费。其中签约参保居民自付部分从30元/年到85元/年不等,其中高血压服务包自费最多。(南方都市报)
    肺癌新药poziotinib取得超预期结果,客观缓解率达64%。专注于血液学和肿瘤学的生物技术公司SpectrumPharmaceuticals公布了在研新药poziotinib在EGFR外显子20突变型非小细胞肺癌(NSCLC)中的2期研究最新数据,该研究由德州大学MDAnderson癌症中心的科学家领导。(药明康德)
    公司要闻
    千金药业(600479):公司发布2017年年报,公司实现营业收入318,274.38万元,同比增长11.09%;实现利润总额28,663.95万元,同比增长38.89%;实现归属于上市公司股东的净利润20,775.83万元,同比增长39.04%。海王生物(000078):公司发布2017年业绩快报,2017年实现营业收入2,497,578.53万元,同比增长83.57%,归属于上市公司股东的净利润为,037.58万元,同比增长53.06%;发布2018年第一季度业绩预告,归属上市公司股东净利润约13,000万元-17,000万元,同期上升41.46%-84.99%。
    风险提示:仿制药一致性评价政策推进不及预期;医药政策推进不及预期。私募台股票股票佣金万1.2不限资金量

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中信建投:海南椰岛(600238)2016年年报及2017年一季报点评:增加推广、拓展线上 保健酒主业恢复增长


    保健酒主业恢复增长,营业外收入下降致全年亏损
    公司涉足保健酒产业约20 年,“椰岛”品牌在市场上享有盛誉。然而,由于公司策略等缘故,公司保健酒主业营收在2009-2014年间连续下滑。2015 年,保健酒业务营收基本持平。2016 年,公司重新聚焦保健酒主业,加大品牌推广,保健酒板块全年实现营业收入3.32 亿元,同比大幅增长29.21%。
    由于三项费用率保持在较高水平(15.68%、8.68%、1.42%),公司2016 年全年营业利润为-2,755.44 万元,与2015 年(-2,505.99万元)基本持平。但由于2015 年公司确认金椰林诉讼债务重组收益、税务稽查三安光电小非营业税事项和解退税及免部分滞纳金产生收益和澄迈金江土地非货币性交换收益,当年营业外收入达到3,912.93 万元,营业外支出仅为120.18 万元。而2016 年营业外收入大幅下降至1,123.17 万元,同时由于虾子沟土地处置过户损失导致营业外支出上升至552.39 万元,导致公司全年归母净利润亏损3,525.01 万元。
    重新聚焦保健酒主业,增加推广提升销量
    公司保健酒分为中高档(包括鹿龟酒、海口大曲系列、原浆酒系列)、中档(海王酒)和低档(三椰春、海南米酒)。中高档酒中又以鹿龟酒为主打品种,2016 年鹿龟酒销量3,292 千升,同比增长98.17%,实现销售收入11,149.40 万元,同比增长66.00%;海口大曲和原浆酒系列销量232 千升,同比增长363.64%,实现销售收入3,814.48 万元,同比增长693.03%。中档海王酒销量下降0.62%,基本持平。低档酒销量3,499 千升,同比增长98.28%,实现销售收入3,015.73 万元,同比增长77.43%。公司保健酒销量实现了大幅度的增长。
    公司2016年对保健酒产品进行了较大规模的品牌推广和促销活动,广告宣传费用3,659.37万元,同比增长71.18%,促销费用1,165.20万元,同比增长45.02%。但在成本下降和产品结构升级的帮助下,公司酒类产品整体毛利率达到了53.00%,同比上升4.51pct,盈利能力进一步提升。
    公司对于保健酒销售采用经销商代理为主,自营和团购等直销渠道相结合的模式。公司2016年大力推进线上渠道,主打中高档产品。其中,天猫旗舰店实现销售收入241.41万元,同比增长1,141.12%,京东旗舰店实现销售收入111.03万元,同比增长319.71万元,未来公司仍将继续重视电商渠道的开发。
    在2016年增加品牌推广力度的影响下,公司2017年一季度营业收入1.60亿元,同比增长34.96%,同时亏损程度由2016年一季度的-2,796.24万元缩减至-2,045.71万元,经营状况向好。
    盈利预测与估值
    公司重新聚焦保健酒主业,加大推广力度,销售收入大幅增长。公司作为保健酒传统品牌企业,拥有一定的消费者基础,通过电商等新兴渠道的拓展,将带来新的增长动力,给予公司增持评级。私募台股票股票佣金万1.2不限资金量

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